Un artículo del FMI advierte que las stablecoins respaldadas en dólares pueden desencadenar una crisis monetaria

Un nuevo documento de trabajo del Fondo Monetario Internacional (FMI) encuentra que las stablecoins de dólar pueden amplificar las corridas cambiarias en economías que defienden un tipo de cambio fijo sobrevalorado, convirtiendo los precios fragmentados del mercado paralelo en una única señal que permite a los hogares salir a la vez. El investigador del FMI, Brandon Joel Tan, describe un efecto dependiente del estado. Las stablecoins aumentan el bienestar durante períodos de calma, pero profundizan el riesgo de crisis una vez que una paridad se desalinea gravemente, argumenta el documento.

Cuando un gobierno mantiene un tipo oficial alejado del nivel del mercado, la divisa extranjera se raciona. Los compradores recurren entonces a los mercados paralelos en busca de dólares. Esos mercados permanecen fragmentados. Los cambistas de a pie, los corredores y los bancos cotizan precios diferentes, y ninguna cifra única captura la escasez real.

La investigación del FMI muestra que las stablecoins cambian eso. Un token anclado al dólar como Tether ($USDT) cotiza frente a la moneda local en las bolsas. Ese precio es visible y se actualiza constantemente, por lo que se convierte en una referencia común para el dólar paralelo. Una mejor formación de precios ayuda a los hogares a protegerse. Sin embargo, el mismo precio público puede coordinar una salida, ya que todos reaccionan al mismo número al mismo tiempo.

Bolivia ilustra el cambio. El banco central levantó las restricciones a las transacciones de activos virtuales en junio de 2024. Dichas transacciones en el sistema financiero se multiplicaron por doce entre julio de 2024 y mayo de 2025. La tasa de $USDT a boliviano se convirtió entonces en la referencia cotidiana del dólar paralelo. El banco central incluso comenzó a publicar los precios de $USDT en su sitio web.

Tan simula tres economías para aislar el efecto. Compara tres configuraciones: un mercado solo en efectivo, un mercado de stablecoins que solo reduce los costos de acceso y uno que también agudiza el precio público.

La exposición promedio a la crisis aumenta del 3,9% en la economía solo en efectivo al 7,4% en la economía de stablecoins completa. En el desalineamiento más severo, aumenta del 4,8% al 12,9%. Esa brecha entre la segunda y la tercera economía es el punto clave de Tan. Un acceso más barato facilita la ejecución de la salida. Un precio público preciso facilita la coordinación de la salida, y el efecto de coordinación impulsa la mayor parte del riesgo adicional.

El bienestar cuenta una historia de dos caras. La ganancia alcanza un pico de alrededor del 1,2% en condiciones de calma, pero luego se vuelve negativa más allá de un umbral de desalineación de alrededor del 0,59, alcanzando el -6,3% en el extremo.

Por lo tanto, Tan dice que las restricciones amplias pueden ser regresivas, ya que eliminan una opción de dólar de bajo costo de los hogares no bancarizados. Mientras tanto, enfatiza que las reglas de stablecoins no pueden reemplazar el ajuste macroeconómico.

Los documentos de trabajo del FMI reflejan la investigación del autor, no la posición oficial de la institución. Aun así, el análisis añade peso a un debate regulatorio en curso mientras los gobiernos redactan marcos para las stablecoins.